Осторожно, инвесторы

Серджио Эрмотти, возглавляющий крупнейший швейцарский банк UBS, выступил с серьезным предупреждением в эфире CNBC. По его мнению, инвесторы стали чрезмерно самоуверенными, тогда как геополитические и экономические риски продолжают накапливаться.

«В текущей среде волатильность должна быть значительно выше той, которую рынки фактически демонстрируют», — подчеркнул банкир.

Эрмотти обратил внимание на то, что, несмотря на периодические турбулентные периоды, мощные инвестиции в искусственный интеллект, центры обработки данных и другие новые технологии до сих пор существенно поддерживали экономический рост и рынки. Однако это не отменяет накопления системных проблем.

Новые вызовы без решения старых

Глава UBS перечислил целый комплекс факторов, которые одновременно осложняют ситуацию для инвесторов:

• энергетические и логистические риски, связанные с иранским и украинским конфликтами;
• проблемы цепочек поставок, вызванные американо-китайским соперничеством;
• рост стоимости заимствований и упорная инфляция.

«Возникают новые проблемы, тогда как старые так и не решены», — констатировал Эрмотти.

На фоне неопределенности состоятельные инвесторы по всему миру предпочитают не делать резких ставок, а диверсифицировать портфели. Клиенты UBS за последние кварталы шире распределяли средства между отраслями и географическими регионами, сохраняя при этом значительную экспозицию на технологический сектор и ИИ.

При этом Эрмотти подчеркнул: речь не идет о массовом выводе средств из американских активов. Приток капитала на развивающиеся рынки скорее отражает инвестирование свободных денежных остатков, а не сворачивание существующих долларовых позиций. Доллар по-прежнему остается ключевой резервной валютой.

Надежды на снижение не оправдаются

Одно из главных сообщений Эрмотти касается процентных ожиданий. По его словам, инфляция в течение последнего года устойчиво держалась выше целевых уровней центробанков, что делает вероятным дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.

Глава UBS полагает, что ЕЦБ может начать цикл повышения ставок, за которым последует ФРС. В ближайшие месяцы ожидается несколько повышений, и даже Банк Японии может пойти на ужесточение.

Инвесторам не стоит рассчитывать на быстрое возвращение стоимости заимствований к прежним низким уровням. Инфляционное давление не ослабевает, поэтому в обозримом будущем придется обустраиваться в условиях более высоких ставок.

Неожиданный поворот: венгерские гособлигации — «лучшая покупка в мире»

На фоне мрачных предупреждений UBS прозвучал неожиданно оптимистичный сигнал от одного из крупнейших британских управляющих активами = компании Schroders. Она считает венгерские государственные облигации лучшей суверенной инвестиционной возможностью в мире.

Schroders делает ставку на то, что стремление Венгрии к вступлению в еврозону приведет к быстрой конвергенции доходностей к уровням стран валютного союза.

Джеймс Рингер, портфельный управляющий Schroders, отвечающий за мандат по неограниченным облигациям, уже сформировал позиции как в венгерской валюте, так и в облигациях, номинированных в форинтах. Доходности эталонных венгерских гособлигаций упали почти на два процентных пункта от максимумов этого года и сейчас колеблются около 5,5%.

Прорыв обеспечили апрельские выборы, положившие конец шестнадцатилетнему правлению Виктора Орбана и приведшие к власти новое правительство, которое намерено выполнить условия для введения евро к 2030 году.

Джеймс Рингер в интервью Bloomberg заявил:

Более дисциплинированная бюджетная политика премьер-министра Мадьяра Петера и возросшая кредитосрособность центрального банка вместе поддерживают дальнейшее снижение доходностей, а также способствуют укреплению форинта по отношению к евро.

Форинт с начала года укрепился к евро на 5,4% — лучший результат среди валют развивающихся рынков Европы.

«Мы не хотим ждать, пока приблизимся к фактической дате введения евро, чтобы начать использовать эту возможность», — подчеркнул Рингер.

Он напомнил, что в конце 1990-х и начале 2000-х годов конвергенционные сделки разворачивались стремительно: спред между доходностями десятилетних облигаций Италии и Германии в 1995 году превышал 600 базисных пунктов, а к 1998 году сузился всего до 20 базисных пунктов.

На этой неделе доходность десятилетних венгерских облигаций в форинтах примерно на два процентных пункта превышала доходность немецких Bund, а от британских Gilt — всего на 35 базисных пунктов.

Schroders, управляющая активами на 868 млрд фунтов, отдает предпочтение более долгосрочным венгерским бумагам, которые меньше подвержены возможному энергетическому шоку, а их доходность может быть заякорена более строгой денежно-кредитной политикой, необходимой для присоединения к еврозоне.